A股首單CDR九號(hào)公司周一申購。A股CDR相關(guān)制度可以追溯至2018年3月30日，彼時(shí)國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《證監(jiān)會(huì)關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見的通知》，明確允許已在境外上市的大型紅籌企業(yè)和未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)(包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊(cè)企業(yè))在符合相關(guān)條件下直接在A股發(fā)行股票或存托憑證上市，為紅籌企業(yè)回歸A股提供了制度依據(jù)，此后相關(guān)制度不斷優(yōu)化完善。
安信證券認(rèn)為，九號(hào)公司從申報(bào)獲受理到獲得發(fā)行批文總共歷時(shí)524天，成為科創(chuàng)板首家發(fā)行CDR的公司，代表境外企業(yè)通過CDR方式回歸A股的路徑已通暢。對(duì)于境外已上市的企業(yè)若想通過CDR登陸科創(chuàng)板，交易過程或可借鑒美國存托憑證ADR的過程，主要由國內(nèi)外托管機(jī)構(gòu)承擔(dān)主要角色和中間橋梁，實(shí)現(xiàn)跨境市場(chǎng)間的交易。
華泰證券認(rèn)為，回歸門檻降低、海外上市風(fēng)險(xiǎn)加大是紅籌回歸的主要?jiǎng)恿Γ?dāng)前共有六種可行的回歸路徑，發(fā)行CDR是重要方式之一。根據(jù)測(cè)算，潛在CDR市場(chǎng)容量約1.2～2萬億元，獨(dú)角獸上市、CDR發(fā)行或有虹吸效應(yīng)，但總體流動(dòng)性沖擊并不會(huì)過大。CDR推行是國內(nèi)資本市場(chǎng)國際化的重要渠道，注冊(cè)制改革則為CDR推行提供了更廣泛的運(yùn)用場(chǎng)景，有助于股票供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并利于國內(nèi)估值體系與國際接軌。CDR發(fā)行或?qū)⒊蔀橹T多優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸A股的重要路徑，其戰(zhàn)略意義深遠(yuǎn)。
華泰證券認(rèn)為，CDR推行可帶來兩種投資機(jī)會(huì)。
套利的機(jī)會(huì)：假設(shè)未來CDR與基礎(chǔ)股票可兌換，且折溢價(jià)率過高的情形下，則有存在一定的套利機(jī)會(huì)，所對(duì)應(yīng)的投資策略是通過做多一方的同時(shí)做空另一方來實(shí)現(xiàn)套利。
估值提升的機(jī)會(huì)：一般來說，科技型紅籌企業(yè)回歸，其估值將會(huì)有明顯的提升，對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)股票也存在拔估值的情況，所對(duì)應(yīng)的投資策略是在紅籌宣布申請(qǐng)回歸A股時(shí)可做多基礎(chǔ)股票，回歸后可做多硬科技CDR。中概股“北上”回A估值提升幅度中樞為25%，參照“北上”A股第二上市的紅籌股先行者——中芯國際，其5月初公布將赴科創(chuàng)板上市后，股價(jià)跑贏國內(nèi)晶圓代工次龍頭華虹的幅度約18%。
楊曉春
