觀點(diǎn)：四季度最重要的靴子落地，疊加市場(chǎng)較強(qiáng)的基本面支撐以及此前調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的釋放，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將集中回升。在經(jīng)濟(jì)基本面的加速?gòu)?fù)蘇以及流動(dòng)性合理充裕之下，市場(chǎng)向好趨勢(shì)的邏輯并未發(fā)生改變，結(jié)構(gòu)性行情仍值得期待。不過，下一階段場(chǎng)內(nèi)驅(qū)動(dòng)將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)闃I(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，流動(dòng)性合理充裕但相對(duì)收縮下，市場(chǎng)整體提振動(dòng)力或有減弱，疊加年內(nèi)高點(diǎn)的承壓，市場(chǎng)仍有一定的承壓，反復(fù)可能在所難免。
上周開始，周期股持續(xù)走強(qiáng)，無論是金融還是近期的資源股，都紛紛表現(xiàn)，部分板塊指數(shù)還迎來年內(nèi)的新高，顯然已經(jīng)超越滬指本身的表現(xiàn)。而一直羸弱的房地產(chǎn)板塊，11月以來也連續(xù)反彈，今日盤中更是逆勢(shì)拉升。顯然，周期股已經(jīng)全面啟動(dòng)。與之相反，近期以創(chuàng)業(yè)板為首的題材股表現(xiàn)較弱，從上周開始連續(xù)調(diào)整，今日更是一度受挫，生物疫苗、醫(yī)療保健、航空以及科技股出現(xiàn)較大幅度的下跌。
周期類的補(bǔ)漲上行，成長(zhǎng)類的高位殺跌，難道市場(chǎng)風(fēng)格真的要轉(zhuǎn)換？還是僅是短期的調(diào)整？
實(shí)際上，當(dāng)前市場(chǎng)整體支撐較強(qiáng)，出現(xiàn)趨勢(shì)性調(diào)整的可能性較小。一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)中上行，我過經(jīng)濟(jì)更是成功轉(zhuǎn)正對(duì)市場(chǎng)提供強(qiáng)支撐；另一方面，近期RCEP的簽署標(biāo)志著全球最大的自由貿(mào)易區(qū)成功啟航，是東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化新的里程碑。這對(duì)于經(jīng)濟(jì)的提振也是不言而喻的，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也有一定的拉動(dòng)作用。所以，基本面的支撐相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)向好趨勢(shì)的邏輯未曾改變。
此外，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也在持續(xù)回升。近期，央行開展8000億元1年期MLF操作，此次續(xù)作MLF操作規(guī)模超額2000億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。這也使得市場(chǎng)對(duì)于資金面的擔(dān)憂得到緩解，對(duì)市場(chǎng)仍是支撐和提振。
因此，周期股近期的持續(xù)走強(qiáng)，和經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇以及新的復(fù)蘇預(yù)期有著較大的關(guān)聯(lián)，尤其是在四季度以及明年一季度良好的預(yù)期下，周期股估值修復(fù)以及補(bǔ)漲的邏輯更加的具有確定性，而且目前性價(jià)比良好，也是機(jī)構(gòu)調(diào)整換股比較青睞的品種，上行也順理成章。
但是，這不足以說明，市場(chǎng)風(fēng)格就此將完全切換。首先，新經(jīng)濟(jì)發(fā)展決定了新興產(chǎn)業(yè)將是未來大勢(shì)所趨。如果按照正常的邏輯，這里周期的行情可能才剛開始。但是如果按照新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，周期股或許就是一個(gè)修復(fù)和補(bǔ)漲的過程，至于能持續(xù)多長(zhǎng)周期，還需進(jìn)一步的觀望；其次，成長(zhǎng)類標(biāo)的的成長(zhǎng)性依舊值得期待。比如科創(chuàng)板、比如醫(yī)藥，實(shí)際上很多標(biāo)的盈利能力以及成長(zhǎng)性還是可以期待的，但是經(jīng)歷上半年的大漲之后，目前很多標(biāo)的估值處于歷史高位，階段性有回撤的需求，而臨近年底，機(jī)構(gòu)的調(diào)倉(cāng)換股需求也開始提升，顯然低估值的配置是當(dāng)前最為適當(dāng)?shù)�；此外，下半年以來，成長(zhǎng)類標(biāo)的階段性調(diào)整，目前也相對(duì)充分，經(jīng)歷半年報(bào)以及三季報(bào)之后，整體反彈的需求也在逐步提升。
所以，短期市場(chǎng)風(fēng)格切換，但真的轉(zhuǎn)換的持續(xù)性仍有待觀望。在驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)變之下，更看好市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情，即板塊輪動(dòng)向好的新格局。也就是說，風(fēng)格不會(huì)完全的轉(zhuǎn)換，更多的應(yīng)該是輪動(dòng)的提振市場(chǎng)的表現(xiàn)。
綜上，短期繼續(xù)堅(jiān)守均衡配置策略，堅(jiān)守住底倉(cāng)不動(dòng)搖，短線要注意連續(xù)殺跌的題材股的反撲，但也要注意連續(xù)上行的周期股帶領(lǐng)滬指的回撤。不追漲周期股，也不殺跌題材股，高拋低吸適當(dāng)進(jìn)行個(gè)股博弈。
