新華解碼｜中長(zhǎng)期資金入市迎重磅文件 增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性

記者劉慧

近日，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》，重點(diǎn)從三個(gè)方面推動(dòng)中長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，解決當(dāng)前資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金總量不足、結(jié)構(gòu)不優(yōu)、引領(lǐng)作用發(fā)揮不夠充分等問(wèn)題，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”重點(diǎn)從三方面發(fā)力

指導(dǎo)意見(jiàn)著眼于“長(zhǎng)錢(qián)更多、長(zhǎng)錢(qián)更長(zhǎng)、回報(bào)更優(yōu)”的總體目標(biāo)，主要舉措包括三方面：一是建設(shè)培育鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的資本市場(chǎng)生態(tài);二是大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展;三是著力完善各類中長(zhǎng)期資金入市配套政策制度。

截至今年8月底，權(quán)益類公募基金、保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有A股流通市值14.5萬(wàn)億元，較2019年初增長(zhǎng)1倍以上，占A股流通市值的比例從17%提升至22.2%。雖然相關(guān)改革取得了一定成效，但“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的制度環(huán)境還沒(méi)有完全形成。

業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)投資者及中長(zhǎng)期資金占比依然有很大提升空間。中長(zhǎng)期資金由于具有專業(yè)程度更高、穩(wěn)定性更強(qiáng)的特點(diǎn)，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金的入市有利于投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)司有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，指導(dǎo)意見(jiàn)旨在加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)、形成工作合力，以推動(dòng)中長(zhǎng)期資金投資規(guī)模和比例明顯提升，有助于投資者回報(bào)穩(wěn)步提升，形成中長(zhǎng)期資金更好發(fā)揮引領(lǐng)作用、投融資兩端發(fā)展更為平衡、資本市場(chǎng)功能更好發(fā)揮的新局面。

問(wèn)題導(dǎo)向打通中長(zhǎng)期資金入市堵點(diǎn)

長(zhǎng)期以來(lái)，市場(chǎng)各方對(duì)中長(zhǎng)期資金持續(xù)入市的呼吁不斷，但無(wú)論從市場(chǎng)生態(tài)還是制度供給方面都存在諸多堵點(diǎn)。指導(dǎo)意見(jiàn)從問(wèn)題導(dǎo)向出發(fā)，在長(zhǎng)周期考核機(jī)制、制度銜接、市場(chǎng)生態(tài)建設(shè)等方面都有了實(shí)質(zhì)性突破。

指導(dǎo)意見(jiàn)提出，建立健全商業(yè)保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金的三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制，完善全國(guó)社�；�金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策制度等。

記者了解到，監(jiān)管部門(mén)將通過(guò)構(gòu)建投資管理機(jī)構(gòu)、投資經(jīng)理、產(chǎn)品組合等多層面相互銜接的考核體系，建立健全與長(zhǎng)周期考核相適配的管理制度。

有專家指出，年金基金短期考核問(wèn)題比較突出，由于考核壓力層層傳導(dǎo)，投資管理人求穩(wěn)心態(tài)突出，投資組合難以承受市場(chǎng)短期大幅波動(dòng)。保險(xiǎn)資金仍存在“當(dāng)年度利潤(rùn)”指標(biāo)考核權(quán)重過(guò)重、中長(zhǎng)期考核指標(biāo)權(quán)重較低的問(wèn)題，短期市場(chǎng)波動(dòng)仍對(duì)保險(xiǎn)公司績(jī)效產(chǎn)生較大影響。

“受限于會(huì)計(jì)核算、績(jī)效考核、償付能力等方面要求，保險(xiǎn)資金在權(quán)益投資方面還面臨一定現(xiàn)實(shí)困難，大部分保險(xiǎn)公司的股票投資比例距離政策上限還有較大空間。”北京社科院副研究員王鵬表示，指導(dǎo)意見(jiàn)針對(duì)性破解考核機(jī)制和保險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)益投資面臨的難題，完善長(zhǎng)期考核評(píng)估機(jī)制，有助于打通堵點(diǎn)。

中證金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘宏勝說(shuō)，塑造和形成中長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住、發(fā)展得好”的市場(chǎng)生態(tài)是推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的基礎(chǔ)和前提。指導(dǎo)意見(jiàn)支持機(jī)構(gòu)投資者更好參與上市公司治理等舉措，將從根本上夯實(shí)中長(zhǎng)期資金入市的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

更加注重投資者回報(bào)

投資者的獲得感對(duì)于中長(zhǎng)期資金入市有著重要影響。意見(jiàn)明確，加強(qiáng)基金公司投研核心能力建設(shè)，制定科學(xué)合理、公平有效的投研能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，引導(dǎo)基金公司從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，努力為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。

與此同時(shí)，豐富公募基金可投資產(chǎn)類別，建立ETF指數(shù)基金快速審批通道，持續(xù)提高權(quán)益類基金規(guī)模和占比。鼓勵(lì)私募證券投資基金豐富產(chǎn)品類型和投資策略，推動(dòng)證券基金期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提高權(quán)益類私募資管業(yè)務(wù)占比，適配居民差異化財(cái)富管理需求。

在潘宏勝看來(lái)，指導(dǎo)意見(jiàn)明確了基金公司要以投資者回報(bào)為導(dǎo)向，這些措施的針對(duì)性和可操作性強(qiáng)，將為基金公司發(fā)展提供更加包容和便利的市場(chǎng)條件和監(jiān)管環(huán)境，為中長(zhǎng)期投資者提供更加優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。

指導(dǎo)意見(jiàn)還透露，企業(yè)年金差異化投資之路將開(kāi)啟。此前，對(duì)企業(yè)年金的管理，大多數(shù)企業(yè)制定了統(tǒng)一的投資策略，但難以兼顧不同風(fēng)險(xiǎn)偏好、不同年齡的群體，最終結(jié)果普遍傾向于低風(fēng)險(xiǎn)偏好，在資產(chǎn)配置上體現(xiàn)為相對(duì)較低的權(quán)益資產(chǎn)比例。然而，隨著年金運(yùn)作時(shí)間的積累，逐步具備了選擇差異化投資策略的條件。